Broadcom: Ein unterbewerteter Riese im wachsenden KI-Halbleitermarkt (NASDAQ:AVGO)

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KI verändert das Gesicht der Technologie und Broadcom (NASDAQ:AVGO) ist in der Lage, auf dieser Welle mitzureiten. Während viele schnell auf die KI-Führung von NVIDIA (NVDA) hingewiesen haben, bleibt das Potenzial von AVGO in diesem Bereich weitgehend unterschätzt und unterbewertet. Unsere Anlagethese argumentiert, dass AVGO gut positioniert ist, um erheblich vom Aufstieg der KI zu profitieren, und dass es nach Nvidia ein potenzieller Marktführer ist. Dieser Artikel befasst sich mit der jüngsten starken vierteljährlichen Leistung von AVGO, der zunehmenden Rolle von KI in seinem Geschäft, seiner Partnerschaft mit Google und wie diese Faktoren zusammen eine vielversprechende Zukunft für AVGO in der KI-Landschaft darstellen.

Der jüngste Gewinnbericht von AVGO für das zweite Quartal des Geschäftsjahres war ein beruhigendes Spiegelbild der konstanten Leistung des Unternehmens: Die Aktie stieg nach der Ankündigung um 2,8 %. Darüber hinaus übertrafen auch die Umsatz- und Gewinnprognosen für das 3. Geschäftsjahr die Erwartungen. Für das Quartal erzielte AVGO einen Umsatz von 8.733 Millionen US-Dollar, was einem Wachstum von 7,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und den Konsensschätzungen entspricht. Erfreulicherweise lag die Bruttomarge des Unternehmens bei 75,6 % und die Betriebsmarge bei 62,0 %, ein ordentlicher Anstieg gegenüber 61,0 % im Vorjahr. Der Gewinn je Aktie für das Quartal wurde mit 10,32 US-Dollar angegeben, was einem Anstieg von 14 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und den Konsens um 2 % übertrifft.

Die jüngste Gewinnmitteilung von AVGO enthüllte eine aufregende Zukunft, die von erheblichen KI-Chancen geprägt ist. Heute macht der KI-generierte Umsatz etwa 15 % des Halbleitergeschäfts des Unternehmens aus, ein deutlicher Sprung gegenüber 10 % im Geschäftsjahr 22. Die Prognose des Managements für das Geschäftsjahr 2024 geht davon aus, dass KI über 25 % des Halbleiterumsatzes (ca. 7,5 Milliarden US-Dollar) ausmachen könnte, was auf erhebliche Wachstumschancen hinweist. Darüber hinaus geht das Management davon aus, dass der Umsatz mit KI im dritten Quartal des Geschäftsjahres 23 die Marke von 1 Milliarde US-Dollar übersteigen wird, ein Hinweis auf das boomende Potenzial dieses Sektors.

Wir glauben, dass das Ethernet-Switching-Portfolio der nächsten Generation des Unternehmens, bestehend aus Tomahawk 5 und Jericho3 AI, einen deutlichen Wettbewerbsvorteil darstellt. Diese branchenführenden Lösungen bieten eine überlegene Leistungsstruktur für umfangreiche KI-Cluster und optimieren die Nutzung kostspieliger und anspruchsvoller KI-Ressourcen. Ein erheblicher Teil des KI-Wachstums von AVGO ist auf die von ihm bereitgestellten Netzwerkkomponenten zurückzuführen, die die Schaffung einer Ethernet-Struktur für KI-Cluster erleichtern.

Die aktiven KI-Initiativen der AVGO-Kunden generieren weiterhin starke Bestellungen und Designaktivitäten für seine Netzwerk- und kundenspezifischen KI-ASIC-Chips. Nach unserer Berechnung glauben wir, dass KI-ASIC-Chips, angetrieben durch die Nachfrage von Google (GOOGL) (GOOG), im Geschäftsjahr 24 einen Wert von 5 bis 6 Milliarden US-Dollar erreichen könnten.

Dieser Wachstumskurs könnte Broadcom möglicherweise zum zweitgrößten Anbieter von KI-Rechen-/Netzwerk-Halbleitern machen, knapp hinter NVIDIA, aber deutlich vor Marvell (MRVL), Intel (INTC), AMD (AMD) und Amazon (AMZN). Dies wäre ein beachtlicher Erfolg für Broadcom und würde seinen Platz als bedeutender Akteur in der sich schnell entwickelnden KI-Landschaft festigen.

Aktuelle Berichte deuten darauf hin, dass AVGO und Google ihre Zusammenarbeit bei der Entwicklung der neuesten Version von Googles TPUs oder KI-spezifischen ASICs fortsetzen, eine Partnerschaft, die über die letzten drei Generationen hinweg bestanden hat. Die Analyse der jüngsten Ergebnismitteilung von AVGO lässt darauf schließen, dass das ASIC-Geschäft, das oft als „Offload“-Geschäft bezeichnet wird, überwiegend einen einzelnen Großkunden bedient und im Geschäftsjahr 23 voraussichtlich einen Umsatz von rund 3,8 Milliarden US-Dollar erwirtschaften wird.

Diese Entwicklung wird als Teil der beschleunigten Versuche von Google gesehen, seine KI-Fähigkeiten zu verbessern, ein Schritt, der wahrscheinlich durch den Wettbewerbsdruck von Microsoft (MSFT) und OpenAI ausgelöst wurde. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass Googles energische Weiterentwicklung in der KI-ASIC-Entwicklung Meta (META) dazu veranlassen könnte, seine kundenspezifische Siliziumchip-Produktion für KI zu beschleunigen. Dies könnte Meta möglicherweise als bedeutenden KI-ASIC-Client für AVGO positionieren.

Aufgrund der Abhängigkeit von Google besteht für AVGO sicherlich ein inhärentes Risiko, das ein Konzentrationsrisiko mit sich bringt. Dennoch machen wir uns keine allzu großen Sorgen, da Google offensichtlich keine Alternativen zur Verfügung steht. Dieses Szenario verdeutlicht den starken Wettbewerbsvorteil von AVGO und erklärt, warum Google sich ursprünglich für eine Zusammenarbeit mit AVGO entschieden hat. Das zweite Risiko liegt in der hohen Dynamik des KI-Marktes, der anfällig für unvorhergesehene Entwicklungen ist. Wenn Nvidia beispielsweise seine derzeitige Dynamik fortsetzt und seinen Wettbewerbsvorteil ausbaut, könnten potenzielle Kunden, die KI-ASICs benötigen, stattdessen lieber mit Nvidia zusammenarbeiten.

Hinweis: Alle historischen Daten in diesem Abschnitt stammen aus den 10-K-Einreichungen des Unternehmens und alle Konsenszahlen stammen von FactSet.

Wir freuen uns über den stetigen Wachstumskurs, den AVGO verfolgt. In den letzten drei Geschäftsjahren wuchs der Umsatz von AVGO mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 13,7 %, und der Konsens auf der Verkäuferseite geht von einer Fortsetzung dieses Trends aus, wobei der Umsatz in diesem Geschäftsjahr voraussichtlich um 7,8 % auf 35,8 Milliarden US-Dollar steigen wird um 6,6 % im nächsten Geschäftsjahr auf 38,2 Milliarden US-Dollar. Es ist auch ermutigend zu sehen, dass die EBIT-Marge von AVGO in den letzten drei Geschäftsjahren um 8,3 %-Punkte auf 61,1 % gestiegen ist, wobei der Konsens für dieses Geschäftsjahr eine weitere Steigerung auf 61,8 % prognostiziert.

Was das Finanzmanagement betrifft, waren die Praktiken von AVGO effektiv und anlegerfreundlich. Das Unternehmen ging mit seinen Einnahmen vorsichtig um und gab in den letzten drei Jahren nur 6,2 % davon für aktienbasierte Vergütungen (SBC) aus. Obwohl die verwässerten ausstehenden Stammaktien im gleichen Zeitraum um 4,1 % stiegen, wuchs der Gewinn pro Aktie in den letzten drei Geschäftsjahren mit einer beeindruckenden jährlichen Wachstumsrate von 20,9 % und übertraf damit deutlich das Umsatzwachstum. Der Konsens prognostiziert einen weiteren Anstieg des Gewinns je Aktie auf 42,00 US-Dollar in diesem Geschäftsjahr und 45,32 US-Dollar im darauffolgenden Geschäftsjahr.

Durch die Fokussierung auf den freien Cashflow (FCF) hat das Unternehmen enorme Fortschritte gemacht. Es wird prognostiziert, dass das Unternehmen in diesem Geschäftsjahr 18.245 Millionen US-Dollar erreichen wird, was einer robusten FCF-Marge von 51,0 % entspricht, eine deutliche Verbesserung gegenüber 41,0 % vor vier Jahren. In den letzten vier Geschäftsjahren konnte AVGO eine durchschnittliche FCF-Marge von 47,2 % aufrechterhalten, während seine Investitionsausgaben im Verhältnis zum Umsatz bei durchschnittlich moderaten 1,7 % lagen, was die Effizienz seiner Geschäftsabläufe beweist.

Die starke Rendite von AVGO auf das investierte Kapital von 18,1 %, gepaart mit einer überschaubaren Nettoverschuldung von 27,8 Milliarden US-Dollar, beweist die finanzielle Stabilität des Unternehmens. Eine weitere Attraktion ist die Dividendenrendite des Unternehmens von 2,3 %, die die Rendite des S&P 500 deutlich um 76 Basispunkte übertrifft.

Bei einem aktuellen Aktienkurs von 812,00 US-Dollar beläuft sich der Marktwert von AVGO auf 338,5 Milliarden US-Dollar und der Unternehmenswert auf 366,3 Milliarden US-Dollar. Obwohl AVGO 12 % unter seinem 52-Wochen-Hoch und mit einer EV/Umsatz-Prämie von 329,2 % im Vergleich zum S&P 500 gehandelt wird, lassen die Outperformance von AVGO gegenüber dem S&P 500 um 41 %-Punkte im letzten Jahr und sein niedriges Short-Interesse von 1,6 % auf nachhaltige Anleger schließen Vertrauen.

Trotz seiner hervorragenden Leistung bietet AVGO eine KGV-Prämie von nur 5,0 % und einen FCF-Abschlag von 16,4 % im Vergleich zum S&P 500. Darüber hinaus liegt das PEG-Verhältnis von AVGO für das Geschäftsjahr 2 bei 1,3, was einem spürbaren Abschlag von 19,9 % im Vergleich zum S&P entspricht 500er PEG-Verhältnis von 1,6.

Aus historischer Bewertungsperspektive wird AVGO mit einem erwarteten 12-Monats-KGV von 18,5 gehandelt, was deutlich über seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 13,5 und leicht über seiner 2-Standardabweichungsspanne von 8,8 bis 18,2 liegt. Dies impliziert, dass die aktuelle Bewertung von AVGO im Vergleich zu seinem 5-Jahres-Bereich historisch hoch ist, was für einige Anleger Vorsicht signalisieren könnte. Wir glauben jedoch, dass das Unternehmen in der Vergangenheit deutlich unterbewertet war und glauben daher nicht, dass seine historische Bewertung als Anker dienen sollte.

Im Vergleich zu seinen Branchenkollegen scheint die Bewertung von AVGO ausgewogener zu sein. Da AMD und MRVL mit einem voraussichtlichen 12-Monats-KGV von 35,0 bzw. 33,4 gehandelt werden, ist das KGV von AVGO mit 18,5 wesentlich niedriger, während es im Vergleich zum KGV von ADI von 17,5 nur geringfügig höher ist. Dies deutet darauf hin, dass AVGO im Vergleich zu seinen Konkurrenten attraktiv bewertet ist.

AVGO ist gut aufgestellt, um die wachsenden Möglichkeiten in der KI-Landschaft zu nutzen. Seine robuste finanzielle Leistung, sein beständiges Wachstum und seine strategische Partnerschaft mit Google bilden eine solide Grundlage für die zukünftigen Bemühungen von AVGO. Die bemerkenswerte Rolle des Unternehmens auf dem Markt für KI-Halbleiter und sein Wettbewerbsvorteil bei der Produktion von KI-ASICs ermöglichen dem Unternehmen eine potenzielle Marktführerschaft.

Die Abhängigkeit von Google stellt zwar ein Konzentrationsrisiko dar, die Stärke des AVGO-Angebots und Googles Mangel an klaren Alternativen gleichen diese Bedenken jedoch deutlich aus. Darüber hinaus öffnet die Dynamik des KI-Marktes die Tür für potenzielle Veränderungen in den Kundenpräferenzen, und während der Aufstieg von Nvidia bemerkenswert ist, bleibt AVGO ein solider Konkurrent in diesem Bereich.

Die Unterschätzung von AVGO in der KI-Landschaft in Kombination mit seiner Unterbewertung macht es zu einer überzeugenden Gelegenheit für Anleger, die vom Wachstum der KI-Technologie profitieren möchten. Angesichts dieser Faktoren sind wir fest davon überzeugt, dass AVGO, obwohl es derzeit im Schatten von Nvidia steht, bald zu einer dominierenden Kraft auf dem KI-Halbleitermarkt werden könnte.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir haben eine vorteilhafte Long-Position in den Aktien von AVGO, entweder durch Aktienbesitz, Optionen oder andere Derivate. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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